Chuẩn bị sẵn để mua vào khi hội đủ điều kiện.

Trong lúc rất nhiều nhà đầu tư ngỡ ngàng không biết chuyện gì đã xảy ra thì thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận một nửa đầu năm 2012 vô cùng thú vị, VN bỗng chốc được ca ngợi trên các kênh thông tin tài chính hàng đầu thế giới nhờ một tỷ suất sinh lời thuộc TOP toàn cầu trong nửa năm nay.

Đầu tháng 1 năm nay trong bài Tiếp theo "2011 bản lề, 2012 bắn" ck 2012, tôi đã chỉ cho mọi người biết tại sao 2012 là năm của chứng khoán, đến thời điểm này nhưng điều trong nhìn nhận này vẫn đúng. 

Vậy việc thị trường tăng mạnh trong những tháng đầu 2012 không có gì bất ngờ, nhưng gần đây thị trường quay về với xu hướng giảm, giảm tương đối, ta hiểu như thế nào với điều nay?

Rõ ràng, những diễn biến của chính sách chính phủ đã tạo ra một điểm uốn về vĩ mô vào cuối 2011, đầu 2012. Sự tồi tệ của thời kỳ chống lạm phát đã ở lại sau lưng, thay vào đó là những diễn biến mới của thời kỳ mở rộng - nếu muốn giữ tăng trưởng. Đến nay, hệ luỵ của thời kỳ chống lạm vẫn còn nặng nề, điều đó có nghĩa là cán cân chính sách vẫn nghiên về mở rộng trong thời gian tới.

Điểm uốn vĩ mô này làm cho nhà đầu tư bắt đầu quay trở lại thị trường, kênh tiết kiệm không còn mã lực nữa, chứng khoán sẽ là nơi đến có tính thanh khoản cao hiện nay. Những mọi thứ không đơn giản như vậy, sự hưng phấn làm thị trường bị đẩy lên quá nhanh, với các thông tin lãi suất và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của thị trường, VN-Index chỉ có thể lên tối đa là 408, thế mà có lúc nó lên gần 480. Đó là điều bất hợp lý của thị trường, trong tài chính hành vi người ta gọi là phản ứng thái quá. Sau một thời gian thị trường tăng mạnh, nhà đầu tư nhanh nhạy bắt đầu chốt lại làm thị trường điều chỉnh, lúc này nhà đầu tư mới bắt đầu nhìn nhận lại những thực chất của thị trường và cơ bản doanh nghiệp. Rõ ràng doanh nghiệp vẫn đang gặp muôn vàn khó khăn trong tiêu thụ sản phẩm, kết quả kinh doanh quý 1 không tốt, quý 2 khả năng vẫn chưa có gì khả quan. Điều này càng làm thị trường chốt lãi mạnh hơn và thị trường giảm. Đây là điều hết sức bình thường.

Vậy thị trường giảm đến khi nào? Như phân tích ở trên của tôi, VN-Index sẽ rất hợp lý với 408 điểm dựa trên những thông tin vĩ mô làm lãi suất giảm và tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường giảm. Những yếu tố này sẽ không xấu hơn đến cuối 2012, do vậy lưới đỡ 408 tôi cho là rất an toàn. Như vậy là chiều giảm chúng ta đã lường trước được, còn lại chiều tăng?

Thị trường muốn tăng trở lại không còn cách nào khác là phải có một dòng thông tin mới tác động tốt đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Rõ ràng, nguyên nhân làm thị trường giảm ở đâu thì cách giải quyết cũng phải ở đó. Thị trường giảm trở lại vì kết quả kinh doanh không như mong đợi trong quý 1, và có thể quý 2. Nhưng chúng ta vẫn có hi vọng, vì thị trường không đơn thuần phản ứng các con số đã xảy ra, thị trường còn có độ nhạy rất cao vào những việc sắp xảy ra - cái mà người ta gọi là kỳ vọng. Những thông tin vĩ mô 6 tháng mới công bó vào cuối tháng 6 đã hé mở nhiều điều tích cực hơn, lượng hàng tồn kho giảm dần trong 3 tháng liên tiếp, tổng mức bán lẻ vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ, GDP cải thiện đáng kể so với quý 1, từ 4% lên 4.32%. Tuy nhiên bao nhiêu đó vẫn chưa đủ, điều tôi mong chờ là tăng trưởng M2 và tín dụng cải thiện, PMI tốt hơn. Tuy nhiên số liệu mới công bố về PMI đã làm tôi thất vọng, lượng đơn đặt hàng tiếp tục suy giảm do tổng cầu yếu đẩy PMI về mức 46.6, so với mức 48.3 tháng 5.Điều này có nghĩa là gì, kỳ vọng về kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp bắt đầu cải thiện, nhưng đâu đó vẫn có độ rủi ro cao để đạt được sự cải thiện này. Tôi cho rằng chúng ta vẫn nên tiếp tục chờ để những nhân tố này hội đủ, đảm bảo một mức độ dự báo tin cậy hơn để chúng ta có thể sớm mua vào và đợi đợt phục hồi lớn vào cuối năm.


Wait and see...