Mua cổ phiếu quỹ

Một năm rưỡi “nếm mật nằm gai” với Bear Market, 97% cổ phiếu phải chịu cảnh giảm điểm kể từ tháng 10 năm 2009, trong đó có đến 71.7% cổ phiếu trên HSX và 77.7% cổ phiếu trên HNX mất hơn 50% giá trị.

Dẫu biết kinh tế vĩ mô cả nội tại lẫn thế giới vẫn đang loay hoay với hàng loạt vấn nạn như lạm phát, nợ công, bong bóng tài sản… Nhưng thử đi sâu vào doanh nghiệp, cách nhìn của doanh nghiệp đối với hoạt động của chính công ty mình. Rõ ràng tình hình không đến nỗi quá bi quan. Kết thúc năm tài chính 2010, hầu hết các doanh nghiệp đều báo cáo lãi, nhiều trong số đó còn có mức tăng trưởng vượt bậc. Kế hoạch kinh doanh 2011, cũng không đến nỗi suy giảm so với 2010. Vậy các doanh nghiệp đánh giá thế nào về thị giá cổ phiếu của chính công ty mình khi thị trường đã bào mòn khủng khiếp vốn hóa trong khi đó hoạt động cốt lỗi vẫn trong tầm kiểm soát và tài sản vẫn tăng trưởng?

Trong chuyên đề này, chúng tôi muốn lưu ý quý nhà đầu tư một điểm khá nhạy cảm và quan trọng trong dòng thông tin doanh nghiệp hiện nay mà ít người để ý, hoạt động mua vào cổ phiếu quỹ. Hiện có đến 38 công ty niêm yết trên 2 sàn đang đăng ký mua vào cổ phiếu, với số tiền lên đến 1,051 tỷ đồng. Tính từ đầu năm đến nay, có 106 tin công bố liên quan đến cổ phiếu quỹ, và hoạt động đăng ký mua vào trở nên rầm rộ 2 tháng trở lại đây. Rõ ràng đây là dòng thông tin vô cùng quý giá, đặc biệt trong bối cảnh khan hiếm tin tốt và nỗi lo pha loãng.

Động thái mua cổ phiếu quỹ một mặt xuất phát từ động lực đầu tư trên chính cổ phiếu của công ty, mặt khác còn xuất phát từ chính sách phân phối lợi nhuận cho nhà đầu tư mà không mất thuế thu nhập từ cổ tức. Đứng trên khía cạnh nhà đầu tư, động thái mua vào cổ phiếu quỹ giúp nâng đỡ giá cổ phiếu, về dài hạn, động thái này sẽ là một phần thưởng lớn cho nhà đầu tư vì giúp giảm khối lượng cổ phiếu lưu hành qua đó làm tăng EPS, tăng ROE, ROA… Các chuyên gia phố Wall đánh giá “mua cổ phiếu quỹ tương đương với việc tăng cổ tức, phát triển sản phẩm mới, khởi động một dây chuyền mới, sáp nhập…”

Danh sách những cổ phiếu đang được chính Công ty đăng ký mua vào.

STT	Mã CP	ĐK Mua	KLĐLH	Giá	STT	Mã CP	ĐK Mua	KLĐLH	Giá
1	AAM	1,100,000	10,239,864	19,800	20	PPG	400,000	6,600,000	8,000
2	ABT	1,360,720	13,607,207	40,000	21	PV2	1,000,000	37,350,000	6,900
3	APC	1,500	11,442,100	13,000	22	PVI	4,000,000	158,709,664	16,400
4	CSG	5,948,404	26,771,660	8,600	23	SDH	1,600,000	20,505,000	15,900
5	DRH	1,800,000	18,399,702	6,500	24	SHN	500,000	31,643,360	15,200
6	DXG	23,920	16,000,000	23,800	25	SSG	3,000	4,981,190	9,200
7	EFI	930,000	13,195,700	7,400	26	SSM	550,000	5,497,477	12,100
8	GIL	1,000,000	12,774,588	22,200	27	TDH	2,000,000	37,875,000	23,900
9	GTA	300,000	10,130,000	7,600	28	TH1	990,000	12,482,616	21,000
10	HCM	362,000	59,841,436	21,000	29	TV4	2,135	4,204,528	12,800
11	HPG	10,000,000	317,849,760	34,400	30	VC7	50,000	7,800,000	14,300
12	HSG	2,000,000	100,770,778	14,000	31	VC9	500,000	12,000,000	11,500
13	HVG	5,000,000	64,737,753	17,100	32	VDL	30,000	3,128,840	35,000
14	IDV	135,000	3,393,500	19,100	33	VGS	2,000,000	37,198,710	8,300
15	KKC	520,000	5,200,000	15,200	34	VNE	700,000	62,742,141	6,800
16	MCG	5,460,000	54,600,000	13,000	35	VNI	100,000	10,359,866	10,000
17	NHC	122,000	1,496,045	26,300	36	VNM	29,170	356,496,870	97,500
18	PHH	1,500,000	19,000,000	9,100	37	VOS	2,000,000	140,000,000	7,200
19	POM	1,000,000	186,336,991	19,500	38	VSP	5,168,686	32,915,803	12,800Bottom of Form Bottom of Form

Sở dĩ dòng thông tin mua vào cổ phiếu quỹ trở nên phổ biến thời gian gần đây là vì giá những cổ phiếu này đã suy giảm nghiêm trọng làm các chỉ số định giá cơ bản trở nên hấp dẫn tương đối so với thị trường. Thêm vào đó, tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp vẫn trong tầm kiểm soát, các khoản tiền, tương đương tiền dồi dào.

Biểu đồ biến động giá của nhóm CP đang mua vào CPQ, VN-Index, HNX-Index 1 năm qua

* Nhóm CPQ*: giá của các cổ phiếu trong nhóm mua vào cổ phiếu quỹ, được tính theo quy tắc trung bình đơn giản (không trọng số); Nhóm CPQ: giá của các cổ phiếu trong nhóm mua vào cổ phiếu quỹ, được tính theo quy tắc bình quân có trọng số.

Nhóm cổ phiếu có đăng ký mua vào cổ phiếu quỹ đã giảm 63.7% trong vòng 1 năm (đường màu tím “Nhóm CPQ*” biểu đồ trên). Đây là mức suy giảm rất lớn so với VN-Index (12.3%), HNX-Index (52.8%).

Mức giảm giá lớn trong thời gian vừa qua đã làm các chỉ số định giá cơ bản của nhóm đăng ký mua vào cổ phiếu quỹ quay về mức khá hấp dẫn so với thị trường. P/E, P/B của nhóm chỉ ở mức 8.38 và 1.72 thấp hơn mức 10.55 và 2.81 trung bình thị trường.

Tuy trên thị trường chứng khoán, giá các cổ phiếu này liên tục suy giảm nhưng tình hình hoạt động và tình hình tài chính tại các doanh nghiệp vẫn tăng trưởng và trong tầm kiểm soát. Doanh thu, lợi nhuận sau thuế năm 2010 tăng trưởng lần lượt ở mức 49%, 20%; ROE 2010 đạt 20.6%; nợ chỉ chiếm 52.9% tổng tài sản (trung bình toàn thị trường là 62%); tổng tiền và tương đương tiền cuối 2010 của nhóm này đạt 4,903 tỷ đồng.

Từ những lợi ích phân tích ở trên, ta thấy dòng thông tin mua vào cổ phiếu quỹ nở rộ thời gian gần đây là một  vectơ ngược quý giá trong bối cảnh truyền thông liên tục đào bới “hố đen” lạm phát, bội chi, nợ công, bong bóng tài sản… Đây là hồi chuông cảnh tỉnh cho những nhà đầu tư còn mãi “ám ảnh” bởi sự suy giảm của thị trường mà quên đi rà soát, phân tích các yếu tố thuộc về cội nguồn gốc rễ của doanh nghiệp. Đến đây nhà đầu tư nên tự hỏi lại mình “liệu ta có đang bi quan thái quá?”, “tại sao người hiểu rõ nhất doanh nghiệp lại mua vào cổ phiếu của chính mình, trong khi đó ta lại bán tháo?”.

P/S: Sau khi xem xét các yếu tố về dòng tiền mặt, các khoản có thể chuyển sang tiền mặt của các cổ phiếu trong nhóm đăng ký mua vào cổ phiếu quỹ, chúng tôi chỉ hoài nghi VSP và SDH về khả năng nguồn tiền, những cổ phiếu khác đều có nguồn dồi dào và thừa khả năng thực hiện việc đăng ký này. Dự kiến trong thời gian tới chúng tôi sẽ có một phân tích chi tiết về CSG -  một cổ phiếu đang nắm một lượng tiền lớn và đang đăng ký mua vào 20% khối lượng cổ phiếu đang lưu hành làm cổ phiếu quỹ.

APC

APC có kế hoạch kinh doanh đột biến trong 2011 , với doanh thu tăng 94%, lợi nhuận sau thuế tăng 40.6%. Đóng góp lớn vào sự đột biến này là nhà máy An Phú – Bình Minh, với công suất thiết kế tương đương nhà máy hiện tại, được đặt ở địa bàn trọng tâm về trái cây lẫn thủy sản, chính thức hoạt động vào tháng 6 tới. Ngoài ra, xuất khẩu trái cây tươi cũng sẽ mang đến diện mạo mới cho APC. Trong 2010, hoạt động xuất khẩu thanh long chỉ chính thức bắt đầu từ nửa cuối năm nhưng đã đóng góp 9.5 tỷ doanh thu, dự kiến mảng kinh doanh này sẽ tăng mạnh trong 2011. Không dừng lại ở quả thanh long, chôm chôm tươi, xoài cũng đang được APC chuẩn bị những điều kiện cần thiết để sớm có code xuất khẩu vào Hoa Kỳ. Hiện Bộ Nông nghiệp Mỹ đã đồng ý nhập khẩu chôm chôm từ Việt Nam, nếu hội đủ những tiêu chuẩn của Cơ quan kiểm tra sức khỏe động thực vật (APHIS).

APC là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực chiếu xạ (Việt Nam có 5 tổ chức chiếu xạ). Hiện chiếu xạ thủy sản của APC chiếm 65%, chiếu xạ trái cây chiếm 70% thị phần xuất khẩu Việt Nam. Chiếu xạ là lĩnh vực chịu sự kiểm soát chặt chẽ của nhà nước vì liên quan đến phóng xạ, đây cũng là lĩnh vực được Chính phủ quy hoạch và đặt mục tiêu phát triển cao đến 2015, 2020 (nghị định 775/QĐ-TTg). Do vậy, APC được hưởng lợi từ hạn chế gia nhập ngành, cũng như từ khoảng trống phát triển của ngành. Với những yếu tố nội tại của Công ty cổ phần Chiếu xạ An Phú, chúng tôi đánh giá cao cổ phiếu APC. Sau khi định giá bằng sự kết hợp nhiều phương pháp khác nhau, chúng tôi cho rằng giá hợp lý của cổ phiếu này là 20,300 đồng. Nếu trừ biên độ an toàn 25% thì giá mua chấp nhận được ở mốc dưới 15,200 đồng.

APC còn hấp dẫn nhà đầu tư bởi lịch sử và kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt ấn tượng. Năm 2007, chia 20%; năm 2008 và 2009 chia 25%; năm 2010 chia 20% (sắp chia); kế hoạch 2011 sẽ chia 22 - 25%. Với mức giá hiện tại, suất sinh lời từ cổ tức của APC trong 2010 là 15%; trong năm 2011 sẽ 16.5 – 18.8%, cao hơn mức trần lãi suất huy động mà Ngân hàng nhà nước ấn định. Đây là cơ hội hiếm thấy cho nhà đầu tư trung, dài hạn sở hữu một cổ phiếu vừa có tình hình hoạt động kinh doanh tốt, trong một ngành độc quyền nhóm, đang mở rộng sang lĩnh vực triển vọng mà công ty có lợi thế, vừa được chi trả cổ tức hậu hĩnh.

Hơn thế nữa, APC còn có mức độ định giá khá hấp dẫn. P/E và P/B hiện tại lần lượt là 5.54 và 1.04 đều thấp hơn so với các doanh nghiệp trong lĩnh vực vật tư nông nghiệp tổng hợp, lĩnh vực y tế và toàn thị trường.

Ngoài ra, tình hình tài chính và khả năng sinh lời của APC khá tốt. Nợ chỉ chiếm 11.34% tổng tài sản, trong bối cảnh lãi suất cao như hiện nay, nợ thấp là một lợi thế lớn. Biên lãi ròng, suất sinh lời trên tài sản của APC đều cao hơn mức trung bình ngành có liên quan và mức trung bình toàn thị trường.

APC được rất nhiều tổ chức, quỹ đầu tư và cán bộ công nhân viên quan tâm . Trong năm qua, 11 nhân sự chủ chốt trong Công ty đã mua vào hơn 380 ngàn cổ phiếu. Đây là một trong những cơ sở giúp chúng ta thêm tự tin khi quyết định sở hữu cổ phiếu APC.

Theo công bố của lãnh đạo công ty trong đại hội cổ đông 2011, kết quả kinh doanh quý 1 của APC khá tốt, doanh thu đạt 30 tỷ, lợi nhuận đạt 11.6 tỷ đồng. Đây là tiền đề cho thấy khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2011 rất cao.

Fulltext here

Khuyến nghị MUA APC với giá thấp hơn 15,200 đồng vì những lý do sau: