Thứ Tư, 28 tháng 12, 2011

Rắc rối cái mệnh giá

Giải pháp:
- Cho phát hành dưới MG
- Doanh nghiệp có thể gộp cổ phiếu để làm giá cao hơn MG để phát hành
Thống kê của UBCK từ đầu năm 2011 đến nay, DN mới huy động được chưa đầy 20.000 tỷ đồng qua TTCK, đây là một con số đáng báo động trong bối cảnh vai trò chính của TTCK là giúp DN huy động vốn.

http://cafef.vn/20111228101646412CA31/bo-menh-gia-co-phieu.chn

Thứ Ba, 27 tháng 12, 2011

Những con số!!!

Báo cáo năm 2011 của VNR500:

- Số lượng doanh nghiệp tư nhân trong bảng xếp hạng VNR500 tăng liên tục từ năm 2007 tới 2011 từ 118 lên 188 doanh nghiệp.

- ROA của doanh nghiệp tư nhân giảm từ 3,1% năm 2007 xuống còn 2,4% năm 2011, ROE giảm từ 34,9% năm 2007 xuống 16% năm 2011.

- ROA của dn nhà nước tăng từ 3,7% năm 2007 lên mức 5,2% năm 2010, sau đó mới giảm xuống còn 2,7% năm 2011.

- Hệ thống doanh nghiệp ngoài quốc doanh, có leverage ít nhất 4.4x (=(320+1100)/320), lợi nhuận sau thuế 75k tỷ, ROA bằng 5.3% (=75/(320+1100)). <> với số liệu trên (ghi chú số liệu này ROA chỉ là phỏng đoán vì chưa tính vào các credit khác ngoài vốn chủ và nợ vay).
- Ngành than bán cho điện giá = 60% giá thành, làm ngành than lỗ 5000 tỷ vì khoản clệch này.
- Ngành điện lại dành 11% sản lượng bán cho xi măng, sắt thép với giá thấp hơn 22.5% giá thành, làm ngành điện lỗ 2,500 tỷ đồng vì khoản clệch này (tổng lỗ năm 2011 của ngành điện là 26,000 tỷ).
- Năm 2011, xuất khẩu cao nhất từ sau WTO, 96.3 tỷ, tăng 33.3%

- Năm đầu tiên bội chi xuống dưới 5% GDP (4.9%). Cán cân tổng thể chuyển từ thâm hụt sang thặng dư 3 tỉ USD (có lẽ nhờ nhập siêu giảm và kiều hối tăng).

- SX 42 triệu tấn lúa, xk 7 triệu tấn gạo (very good).

- Trong 10 tháng đầu năm, có 50k dn ngừng hoạt động, M&A bùng nổ với 3 tỉ USD

- 3 cú shock về giá (tỷ giá phá 9.3% vào tháng 2, giá xăng tăng >17% từ 24/2, giá điện tăng 15% từ 1/3)

Bài gốc: (1) http://vneconomy.vn/201112270938575P0C6/doanh-nghiep-cay-chu-yeu-de-tra-lai-ngan-hang.htm

(2) http://vef.vn/2011-12-22-tai-sao-loi-nhuan-cua-dn-tu-nhan-sut-giam-
(3) http://www.thesaigontimes.vn/epaper2010/TB-KTSG/699/#/5/zoomed

Cơ hội nào cho năm 2012

"Với những doanh nghiệp đủ sức và đủ minh bạch, lời khuyên của ông chính là việc niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ - một thị trường tài chính lớn nhất thế giới với đủ mọi tầm cỡ của doanh nghiệp. Có thể lời khuyên của ông Alan Phan chưa thật thích hợp với đa số các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay. Nhưng việc khuyến nghị nên nghĩ xa hơn, bớt lệ thuộc vào ngân hàng, tự nghĩ cách tìm kiếm nguồn vốn ở những thị trường bên ngoài như: Đông Nam Á, Trung Quốc, Mỹ hay châu Âu là điều mà doanh nghiệp cũng nên cân nhắc khi chuẩn bị đón năm 2012 – một năm mà kịch bản kinh tế được dự báo là rất xấu. Muốn vậy, các doanh nghiệp Việt Nam cần vươn đến những chuẩn mực hoạt động cao hơn".
http://www.baomoi.com/Home/ChungKhoan/stox.vn/Nam-2012-Co-hoi-tuyet-voi-de-kiem-tien/7623165.epi

Tiếp tục khuyến nghị đối với doanh nghiệp, TS Alan Phan đưa ra 5 yếu tố cần thiết khi vay vốn: Sáng tạo - kiên nhẫn - cách thức bán hàng - hiểu mình (lợi thế cạnh tranh, ban quản trị) và hiểu nhu cầu nhà đầu tư.

15 tỷ USD đã bị rút ra khỏi nhóm nước BRIC trong năm 2011, chỉ số MSCI của TTCK nhóm nước BRIC hạ 24% (theo số liệu từ EPFR Global).
http://www.baomoi.com/Home/TaiChinh/cafef.vn/Goldman-Sachs-Thoi-ky-tang-truong-tot-nhat-cua-nhom-BRICS-da-qua/7624460.epi

Tiền thì không đổi, do vậy rút ra khối này thì phải có chỗ để chảy vào. Liệu VN đón được bao nhiêu %?

Update 27.12.2011
http://cafef.vn/20111229112405CA31/chu-tich-ssi-nam-2012-gia-tri-dong-tien-se-nhan-4-lan-suc-manh.chn
Bác NDH chả bao giờ sai nhở, note lại để nhớ

Bộ trưởng VĐH bẩu là năm 2012 đến 2015 sẽ mạnh mẽ tái cấu trúc TTCK, theo đó sẽ khơi thông nguồn vốn và tạo hàng hóa cũng như quản lý tốt thị trường này.
http://vietstock.vn/ChannelID/145/Tin-tuc/211097-bo-truongnbspvuong-dinh-hue-nam-2012-ttck-se-khoi-sac.aspx

Update 30.12.2011
Một bài viết của BS Hồ Hải. Cảm giác bác ấy nhìn thẳng, nói thật nhưng vẫn thấy lo vì pessimistic.
Trong bài có đoạn bác bẩu VNINDEX 2012 như thế này: ".........nhưng nếu giỏi lắm, tổ chức này cũng chỉ có thể cố gắng giữ được VN-index cầm chừng ở khoảng 250-300. Nếu không thì khoảng 150-200 là đích đến trong năm 2012". Let me see! :)
http://bshohai.blogspot.com/2011/12/nhin-en-2013.html

Update 9.2.2012
Warrent Buffet cho rằng đầu tư vào cổ phiếu sẽ ăn đứt mua vàng, derivative (other instrument). Ông làm rõ khái niệm beta trong tài chính để miêu tả độ bất ổn, rủi ro hệ thống có sự khác biệt so với rủi ro (risk), nhiều lúc beta bằng 0 nhưng risk thì lại lớn.
Đầu tư là đánh đổi sức mua hiện tại để được sức mua lớn hơn trong tương lai (purchasing power).
http://finance.fortune.cnn.com/2012/02/09/warren-buffett-berkshire-shareholder-letter/?iid=SF_F_Lead

Update 24.2.2012
Gần đây, một số tổ chức đầu tư nước ngoài như Dragon Capital hay Manulife Asset Management đã lên tiếng bày tỏ sự lạc quan vào triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam năm nay. Ngân hàng Citigroup của Mỹ cũng vừa ra một báo cáo khuyến nghị mua cổ phiếu Việt Nam. ---> Thông tin dòng vốn ngoại đi vào VN ngày càng nhiều, phải thường xuyên kiểm tra xem lượng vốn này có thật vào VN hay không? Vào mức độ nào?

update 2.3.12

http://ndhmoney.vn/web/guest/s05/-/journal_content/von-ngoai-%C4%91o-vao-chung-khoan-viet-nam-%C4%91uoc-nhan-%C4%91inh-hap-dan

Vốn ngoại đổ vào, chứng khoán Việt Nam được nhận định hấp dẫn

http://ndhmoney.vn/web/guest/s05/-/journal_content/thang-2-22-nha-%C4%91au-tu-to-chuc-ngoai-mo-tai-khoan-chung-khoan

Tháng 2, 22 nhà đầu tư tổ chức ngoại mở tài khoản chứng khoán

‘Có chính sách mới, chứng khoán sẽ phát triển bền vững’

(NDHMoney) Bộ trưởng Bộ Tài chính Vương Đình Huệ đã cho biết như vậy tại Hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển thị trường chứng khoán năm 2012.

Theo đó, ba văn bản vừa được Thủ tướng Chính phủ đã ký là Chỉ thị 08 về thúc đẩy phát triển hoạt động và quản lý TTCK Việt Nam; Quyết định 252 phê duyệt chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 và Quyết định 253 phê duyệt Đề án quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài.

Updated: 5.3.12

Theo thống kê, giá trị vốn ngoại vào thị trường Việt Nam từ đầu năm đến này là 32 triệu USD. Nhưng con số này sẽ còn tăng lên. Một doanh nghiệp niêm yết cho biết, họ đang đàm phàn với một công ty nước ngoài mua cổ phiếu mới phát hành với giá bằng giá trị sổ sách, gấp đôi thị giá cổ phiếu của công ty hiện nay.

Update 9.3.12

5 tiên đoán của Alan Phan về kinh tế Việt Nam
1. Nhà nước sẽ can thiệp mạnh hơn vào vận hành kinh tế:
2. Vàng và dầu sẽ gây lao đao cho tỷ giá và lạm phát
3. Các phi vụ M&A sẽ gia tăng mạnh
4. Hàng Trung Quốc sẽ tràn ngập gây khó khăn cho hàng nội địa
5. Thị trường bất động sản có thể thoát hiểm với luật đất đai mới

http://sgtt.vn/Kinh-te/161639/5-tien-doan-cua-Alan-Phan-ve-kinh-te-Viet-Nam.html

Update 16.3.12

Chừng nào VN-Index lên 600 mới lo :)

Thứ Năm, 22 tháng 12, 2011

Deleverage

"Deleverage = giảm nợ, tăng tiết kiệm".

Tổng dư nợ nền kinh tế cuối 2010 = 2.3 triệu tỷ đồng, fi sx chiếm 18%, tương đương 431k tỷ đồng. Trong đó, BĐS = 224k tỷ (chiếm 52%); chứng khoán =10k tỷ (chiếm 2.3%); còn lại là tiêu dùng 45.6%.
Nếu xảy ra deleverage thì những tài sản có thanh khoản tốt được ưu tiên.

Phương pháp:
- Tăng lãi suất
- Ép hành chính bán tháo CK và BĐS
- Đánh thuế hành xa xỉ thật nặng

Thứ Tư, 21 tháng 12, 2011

Về tin đồn M&A STB

"Giang hồ hiểm ác". ặc ặc... dạo gần đây thị trường đón đoán về STB không khác gì những bộ phim pha cả chất "lâm ly, bi đác" lẫn chút "xã hội đen HongKong".
Người thì bảo rằng, vụ việc bắt đầu bởi Trầm Bê, một anh hùng lương sơn bạc của Miền Tây, với lượng vốn khủng được trợ giúp từ đồng bào Hoa kiều của Cambodia và Đài Loan, đang muốn thâu tóm STB. Lý do tại sao một đại gia đã có trong tay ngân hàng Phương Nam lại muốn mua tiếp STB? Đồn đoán cho rằng, Trầm Bê đã quá thành công với thương vụ mua 1 ngân hàng trước đó và sang tay lãi ngay hàng ngàn tỷ đồng và đang muốn làm vụ thứ 2.
Người thì bảo rằng, một đại gia của Á Châu mới thật sự đứng sau vụ này.
Người thì bảo rằng, con gái Thủ tướng Chính phủ mới thật sự là một gương mặt sáng giá. Cô Phượng không chịu dừng lại ở GiaDinh Bank mà còn muốn cả STB. Có người còn bảo, đã có điều lệ cty mới cho STB và cô Phượng đứng đầu cơ cấu lãnh đạo này. Đây là suy diễn có vẻ là hợp lý vì cũng hơi lạ là gia đình Ông Thành vốn có uy tín với các cổ đông, việc thâu tóm không hề đơn giản, nhưng ko hiểu vì áp lực gì mà các cổ đông lớn (ko phải gia đình Ông Thành) liên tục chuyển nhượng cổ phiếu thời gian gần đây. Hẳn là phải có một thế lực lớn mới làm được chuyện này.
Người thì bảo rằng, VIC mới thật sự là một gương mặt đáng gờm vì Ông Vượn là đại gia duy nhất đi Nga về chưa có Bank, và đang muốn có 1 Bank cho bằng anh bằng chị.
Người thì bảo rằng, tất cả những vụ mua bán rầm rộ vừa qua đều là mua hộ cho 1 người dấu mặt.
Haizzzz.... thực hư thế nào chắc phải chờ update tiếp theo :)

Update 28.12.2011. Một bài viết khá hay của NCĐT
http://biz.cafef.vn/20111228124849356CA47/sacombank-kho-long-thoat-hiem.chn
Tất cả những đồn đoán này làm cho người ta không khỏi nghi ngờ tất cả, ngay cả việc có phải chính những người trong HĐQT STB đang cố tạo ra một làn sóng của chính CP họ. Lý do tại sao họ làm như vậy thì vẫn còn là điều chưa thể giải thích.

Update 5.1.2012
http://cafef.vn/stb-73345/stb-bhs-dang-ky-thoai-toan-bo-144-trieu-co-phieu.chn
http://cafef.vn/stb-73505/ree-dang-ky-ban-toan-bo-hon-42-trieu-co-phieu-stb.chn
http://cafef.vn/stb-73562/sacombank-hoan-tat-mua-100-trieu-co-phieu-quy.chn
http://cafef.vn/stb-73652/them-anz-dang-ky-ban-toan-bo-103-trieu-co-phieu-stb.chn

Update 20.2.2012
Eximbank bẩu là bầu lại hết HĐQT mới cho STB, chít chưa :). Nếu vậy thì kịch bản ACB thâu tóm EIB ở trên có vẻ là đúng nhất.

Theo nguồn tin của VnEconomy, Ngân hàng Xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank) vừa có văn bản gửi Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Trưởng ban kiểm soát Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín (Sacombank) về một số nội dung chương trình đại hội cổ đông thường niên của Sacombank năm tài chính 2011.

Trước đó, trong các ngày 7 và 15/2/2012, lãnh đạo Eximbank và Sacombank đã có họp bàn, trao đổi giữa hai bên.

Cơ sở để Eximbank trao đổi và có văn bản này là tư cách là một cổ đông lớn (sở hữu 9,73% vốn điều lệ của Sacombank). Đáng chú ý là ngoài tỷ lệ sở hữu trên, Eximbank cũng được ủy quyền bằng văn bản đại diện cho nhóm cổ đông đa số (trên 51% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết) của Sacombank, để thực hiện các quyền cổ đông liên quan.

Theo đó, để chuẩn bị cho đại hội đồng cổ đông thường niên năm tài chính 2011 của Sacombank, tại văn bản trên, Eximbank đề nghị Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Trưởng ban kiểm soát Sacombank một số nội dung đáng chú ý.

Thứ nhất, Eximbank đề nghị bổ sung vào chương trình đại hội đồng cổ đông sắp tới các nội dung sau:

Bầu lại toàn bộ Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát với lý do đã có sự thay đổi cơ bản về cơ cấu cổ đông của Sacombank: như sự thoái vốn của Dragon Capital, Ngân hàng ANZ, Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE)…, đồng thời có sự tham gia của các cổ đông mới (trong đó có Eximbank). “Như vậy, thành phần Hội đồng Quản trị hiện nay chỉ đại diện cho phần vốn cổ phần chiếm tỷ trọng rất thấp”, văn bản nêu.

Mặt khác, một lý do khác được đưa ra là: trong thời gian qua, Sacombank đã thực hiện một số các hợp đồng, giao dịch có giá trị lớn có thể làm ảnh hưởng đến quyền lợi của cổ đông Sacombank, cụ thể như quyết định mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ, thoái vốn tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn Thương Tín (SBS)…

Một lý do nữa là “tình hình hoạt động của Sacombank năm 2011, mặc dù đã đạt được một số kết quả nhất định nhưng so với một số ngân hàng thương mại cổ phần khác có cùng quy mô thì theo quan điểm của chúng tôi là hiệu quả chưa tương xứng”, văn bản do Chủ tịch Hội đồng Quản trị Eximbank Lê Hùng Dũng ký đề cập thêm.

Thứ hai, Eximbank đề nghị nguyên tắc đề cử đại diện vào thành viên Hội đồng Quản trị, Ban kiểm soát theo quy định tại khoản 2 Điều 79, điểm c khoản 3 Điều 104 Luật Doanh nghiệp, Điều 29 Nghị định số 102/2010/NĐ-CP của Chính phủ hướng dẫn chi tiết thi hành một số điều của Luật Doanh nghiệp; khoản 9 Điều 53, điểm d khoản 3 Điều 59 Luật Các tổ chức tín dụng và quy định tại Điều 25 Điều lệ Sacombank.

Theo đó, cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu trên 10% đến dưới 20% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa một ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 20% đến dưới 30% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa hai ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 30% đến dưới 40% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa ba ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 40% đến dưới 50% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa bốn ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 50% đến dưới 60% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa năm ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 60% đến dưới 70% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa sáu ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 70% đến dưới 80% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa bảy ứng cử viên; cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 80% đến dưới 90% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết được đề cử tối đa tám ứng cử viên.

Ngoài những nội dung trên, Eximbank đề nghị: “Sacombank điều chỉnh chỉ tiêu kế hoạch năm 2012 trình đại hội đồng cổ đông, trong đó chỉ tiêu lợi nhuận kế hoạch 2012 phải đạt ít nhất 4.025 tỷ đồng, tăng thêm ít nhất 15% so với kế hoạch dự kiến báo cáo trình đại hội đồng cổ đông mà chúng tôi biết được qua thông tin báo chí là 3.500 tỷ đồng”.

Và trong thời gian chuẩn bị cho đại hội đồng cổ đông, Eximbank đề nghị Sacombank không chuyển nhượng các tài sản lớn của ngân hàng, trong đó có phần cổ phiếu quỹ hiện Sacombank đang nắm giữ.

Update 24/02/2012

Chống thâu tóm:

Trước khi thôn tính: Sử dụng viên thuốc độc trong điều lệ Cty chẳng hạn: quy định việc bầu HĐQT phải tiến hành theo kiểu đan xen, mỗi năm chỉ bầu lại tối đa bao nhiêu ghế, do đó làm cho việc thay thế toàn bộ HDQT mất thời gian hơn.

Hay việc quy định việc bồi thường khoản tiền rất lớn cho thành viên ban điều hành trong trường hợp mất việc do M&A, quy định trong hợp đồng tín dụng với ngân hàng là khi có sự thay đổi lớn về cơ cấu sở hữu liên quan đến M&A thì ngân hàng có quyền đòi các khoản nợ lớn. Tất nhiên việc thiết kế các viên thuốc độc này phải tuân thủ các quy định chung của pháp luật.

Thứ hai: Khi có các nhà đầu tư lớn tham gia doanh nghiệp, cần có các hợp đồng với nhà đầu tư lớn trong đó quy định việc nhà đầu tư muốn thoái vốn phải ưu tiên bán cho cổ đông sáng lập (first rights of refusal).

Trong trường hợp này, nếu ANZ, REE hay Dragon Capital muốn bán sẽ phải ưu tiên quyền mua cho các cổ đông sáng lập để họ có cơ hội duy trì quyền sở hữu công ty (nếu họ muốn).

Thứ ba: Tăng cường tỷ lệ sở hữu của ban điều hành và các nhân viên thông qua chương trình cổ phiếu ưu đãi (ESOP).

Thứ tư: Luôn soi xét mình để tránh trở thành một mục tiêu hấp dẫn cho việc bị thôn tính. Một doanh nghiệp sản xuất có nhiều tài sản tốt, nhiều tiền mặt, dòng tiền ổn định, hệ số vay nợ thấp, giá cổ phiếu hấp dẫn thường là một mục tiêu thú vị cho các bên mua thù nghịch.

Một ngân hàng thương mại có các hệ số an toàn tốt, mạng lưới khách hàng lớn, danh mục bất động sản làm trụ sở, chi nhánh, giá cổ phiếu thấp, quá nhiều cổ đông nhỏ và tản mạn như Sacombank rõ ràng là một mục tiêu M&A hấp dẫn.

Biện pháp phòng vệ khi đã trở thành mục tiêu thôn tính

· Chiến lược vương miện châu báu (crown jewel): Vương miện châu báu là thuật ngữ ám chỉ một mảng kinh doanh hiệu quả hoặc một mảng tài sản có giá trị của doanh nghiệp và là lý do chính hấp dẫn các bên mua.

Việc công ty mục tiêu bán các vương miện châu báu có tác dụng làm giảm sự hấp dẫn của doanh nghiệp và làm nản chí các bên mua.

Tại thời điểm này, việc áp dụng chiến lược này với Sacombank (ví dụ: bán hết các danh mục bất động sản tại các trụ sở, chi nhánh sau đó thuê lại) là quá muộn.

· Làm cho giá cổ phiếu tăng lên bằng việc mua cổ phiếu quỹ. Sacombank đã áp dụng chiến thuật này nhưng không thành công.

· Hiệp sĩ áo trắng (white knight): Hiệp sĩ áo trắng là một thuật ngữ ám chỉ một bên thứ ba với sự hậu thuẫn của ban điều hành tiến hành chào mua doanh nghiệp với giá cao hơn đối thủ cạnh tranh hiện tại. Chiến thuật này vừa giúp bán được giá cao cho các cổ đông, đồng thời ban điều hành cũng giữ được việc làm.

Tại thời điểm này, việc tìm kiếm hiệp sỹ áo trắng của Sacombank là quá muộn vì liên minh bên mua đã công bố nắm 53% cổ phần.

· Chiến lược phản công (pac-man): Chiến lược phản công là việc doanh nghiệp mục tiêu thực hiện tấn công lại bằng cách mua lại cổ phiếu của bên mua tiềm năng nhằm thôn tính ngược. Trong trường hợp này, Sacombank không thể mua lại cổ phiếu của Eximbank do Luật các tổ chức tín dụng không cho phép một tổ chức tín dụng mua lại cổ phiếu của chính cổ đông của mình.

Phỏng vấn ông Mạc Quang Huy

Nếu Eximbank không được các nhà đầu tư khác thỏa thuận dành cho trên 50% quyền biểu quyết thì đứng về góc độ Eximbank, chưa thể coi là một giao dịch M&A mà chỉ nên coi là một liên minh chiến lược.

Thông tin Eximbank gửi "tối hậu thư" cho Sacombank đòi bầu lại Hội đồng quản trị trong mấy ngày gần đây đang xôn xao dư luận. Chúng tôi đã có cuộc trao đổi với ông Mạc Quang Huy, một chuyên gia trong lĩnh vực M&A và có kinh nghiệm lâu năm về ngân hàng đầu tư - tác giả cuốn "Cẩm nang ngân hàng đầu tư" - Phó Tổng giám đốc CTCK Thăng Long về vấn đề này.

Với kinh nghiệm của một chuyên gia trong lĩnh vực M&A, ông đánh giá thế nào về thương vụ giữa STB và EIB?

Để đánh giá một giao dịch M&A cần xác định được bên bán và bên mua. Tại thời điểm này, chúng ta mới biết bên bán, còn bên mua là một liên minh các tổ chức và cá nhân có mối quan hệ khá phức tạp và không rõ ràng, do đó rất khó đưa ra đánh giá về giao dịch này.

Đối tượng khách hàng mà EIB hướng đến là các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, trong khi đó STB lại hướng đến khách hàng là cá nhân và doanh nghiệp, vậy việc thâu tóm này đem lại nhiều lợi ích cho EIB hay không?

Như đã nói trên, Eximbank chỉ là người đại diện cho liên minh bên mua mà không phải là bên mua duy nhất. Trên thực tế Eximbank chỉ nắm khoảng 9.25% cổ phiếu Sacombank.

Theo Luật các tổ chức tín dụng và Thông tư 13/2010-TT-NHNN thì giới hạn tối đa của Eximbank cùng các công ty con, công ty liên kết đầu tư vào Sacombank không thể vượt 11% cổ phiếu Sacombank.

Do đó, nếu Eximbank không được các nhà đầu khác thỏa thuận dành cho trên 50% quyền biểu quyết thì đứng về góc độ Eximbank, chưa thể coi là một giao dịch M&A mà chỉ nên coi là một liên minh chiến lược.

Có ý kiến cho rằng, việc thâu tóm này mang tính tiêu cực, ông có cùng quan điểm này không?

Có thể khẳng định đây là một cuộc thôn tính thù nghịch (hostile takeover) do bên mua không có được sự hậu thuẫn từ phía ban điều hành của công ty mục tiêu. Tuy nhiên, nếu khẳng định cuộc thôn tính này là tiêu cực, tôi e rằng chưa có cơ sở.

Hơn nữa, việc đánh giá tính tích cực hay tiêu cực, cần nhìn ở một góc độ nào đó như bên bán, bên mua hay người tiêu dùng nói chung. Riêng đối với thương vụ này, do chưa xác định được bên mua và động cơ của họ là gì nên tôi chưa thể đưa ra bình luận cụ thể.

Tuy nhiên, với bức tranh thị trường ngân hàng Việt Nam manh mún như hiện nay, theo quan điểm cá nhân tôi, xu hướng M&A (consolidate) ngành ngân hàng là một điều tích cực cho cả thị trường.

Việc sáp nhập các ngân hàng hiện nay sẽ không mang lại những đe dọa về độc quyền ảnh hưởng tới quyền lợi người tiêu dùng, mà ngược lại sẽ mang lại sức mạnh cho những ngân hàng lớn, do đó tiết kiệm nguồn lực xã hội cũng như mang lại dịch vụ tốt hơn cho người tiêu dùng.

Để phòng thủ trước những ý định thâu tóm mang tính chất tiêu cực các doanh nghiệp (cụ thể là các ngân hàng) theo ông cần có những biện pháp phòng thủ như thế nào?

Các biện pháp chống thôn tính thù nghịch phổ biến trên thế giới về cơ bản gồm 2 nhóm biện pháp:

Biện pháp phòng vệ trước khi thôn tính

Thứ nhất: Doanh nghiệp có thể cài cắm một số điều khoản bất lợi (viên thuốc độc) cho bên thôn tính vào trong điều lệ công ty hay các hợp đồng tài trợ vốn lớn của doanh nghiệp.

Ví dụ quy định việc bầu HĐQT phải tiến hành theo kiểu đan xen, mỗi năm chỉ bầu lại tối đa bao nhiêu ghế, do đó làm cho việc thay thế toàn bộ HDQT mất thời gian hơn.

Thứ ba: Tăng cường tỷ lệ sở hữu của ban điều hành và các nhân viên thông qua chương trình cổ phiếu ưu đãi (ESOP).

Biện pháp phòng vệ khi đã trở thành mục tiêu thôn tính

Việc công ty mục tiêu bán các vương miện châu báu có tác dụng làm giảm sự hấp dẫn của doanh nghiệp và làm nản chí các bên mua.

· Làm cho giá cổ phiếu tăng lên bằng việc mua cổ phiếu quỹ. Sacombank đã áp dụng chiến thuật này nhưng không thành công.

Tại thời điểm này, việc tìm kiếm hiệp sỹ áo trắng của Sacombank là quá muộn vì liên minh bên mua đã công bố nắm 53% cổ phần.

Liệu thương vụ này mở đầu cho làn sóng sáp nhập ngân hàng ở VN trong thời gian tới hay không?

Rất có thể, tuy nhiên theo quan điểm cá nhân tôi, hiện chưa có nhiều mục tiêu hấp dẫn và chưa có nhiều bên bán và bên mua sẵn sàng ngồi lại với nhau theo hình thức M&A thân thiện.

Làn sóng sáp nhập các ngân hàng hiện nay chủ yếu thực hiện theo chương trình tái cơ cấu của Ngân hàng Nhà Nước.

Xin cảm ơn ông!

Update 27.02.12
Góc nhìn của luật sư, đáng xem

Eximbank có văn bản đề nghị bầu lại HĐQT cũng như ban kiểm soát của Sacombank. Thưa ông, đề nghị này được dựa trên cơ sở pháp lý nào?

Có hai phần, phần thứ nhất là quyền đề nghị của cổ đông, đặc biệt cổ đông lớn. Cổ đông hoàn toàn có quyền này.

Về nội dung có thể khác nhau. Ví dụ cổ đông yêu cầu thay đổi kế hoạch kinh doanh, tăng cổ tức là việc bình thường. Nhưng điều băn khoăn chính là yêu cầu bầu lại toàn bộ HĐQT. Việc này liên quan đến quy định của pháp luật và của điều lệ của công ty.

Theo đó, nhiệm kỳ của HĐTQ là 4 hay 5 năm. Khi vừa bầu xong, cơ sở nào có thể thay đổi? Nếu thay đổi ít nhất cần đưa ra đại hội đồng cổ đồng xem xét. Nếu toàn bộ đại hội đồng quyết định với tỷ lệ cao, thậm chí có thể coi là việc thay đổi, chỉnh sửa điều lệ.

Khi nhiệm kỳ mới diễn ra 1,2 năm, thay đổi vẫn có thể được chấp nhận trong điều kiện các thành viên không vi phạm pháp luật, không bị miễn nhiễm, mất tư cách. Nhưng việc đó không thuộc thẩm quyền của HĐQT.

HĐQT không làm thủ tục ứng cử, đề cử hay giới thiệu người ra bầu mà chỉ đặt ra vấn đề đưa ra đại hội đồng cổ đông thảo luận. Nếu thấy cần thiết thì phải biểu quyết. Nếu biểu quyết được thì phải có ý kiến của NHNN.

NHNN xem việc thay đổi như vậy có mang lại lợi ích cho cổ đông, cho ngân hàng hay không mới tiến hành các thủ tục khác. Nếu NHNN đồng ý, vẫn phải chuẩn bị nhiều thủ tục, thời gian mới tiến hành cuộc họp khác để tiến hành việc bầu cử.

Liệu có hay ko cuộc chiến pháp lý lâu dài giữa Eximbank và Sacombank?

Điều này chắc chắn sẽ xảy ra. Tuy nhiên, không phải đơn thuần những người sở hữu vốn lớn có thể quyết định được mọi thứ, đặc biệt trong lĩnh vực ngân hàng. Phải có những thủ tục và điều kiện nhất định. Chẳng hạn luật tổ chức tín dụng quy định muốn ứng cử, đề cử, đưa ra danh sách bầu phải được NHNN chấp thuận trước. Không có chuyện tự thành viên ứng cử, tự đại hội quyết định việc bầu ai, bầu như thế nào.

Những người chủ sở hữu mới tham gia ngân hàng chắc chắn sẽ có mâu thuẫn, xung đột quyền lợi trách nhiệm với người hiện tại. Hai bên có cơ sở pháp lý nhất định bảo vệ cho và giữ vị thế cho bản thân nên muốn đàm phán với nhau phải dựa trên cơ sở lý lẽ, cơ sở pháp lý.

Đây là vấn đè vô cùng phức tạp với một doanh nghiệp vô cùng lớn với số vốn hàng chục nghìn tỷ. Nó sẽ là cuộc chiến pháp lý chứ không thể nào giải quyết bằng thủ thuật và các biện pháp bên ngoài pháp luật. Nếu có chỉ là loáng thoáng. Cơ bản, đây sẽ là cuộc chiến pháp lý phức tạp, diễn ra trong thời gian dài.

Thứ Ba, 20 tháng 12, 2011

Về vụ Kim Jong il chết và đời thứ 3 Kim Jong un lên thay

Ngay sau khi có thông tin này, giá các khoản nợ (trái phiếu) của Triều Tiên đã tăng từ 13/15 lên 14/18. Các nhà đầu tư quốc tế đặt cược vào sự thay đổi (đổi mới) của lãnh đạo trẻ, có thể sẽ có sự hội nhập đối với quốc tế.

Thứ Ba, 13 tháng 12, 2011

kinh nghiệm mới về xác định thời điểm vào hàng

Update kỳ 1:
Thomson Reuters StarMine bảo rằng "Nhìn chung, khi số cổ phiếu giao dịch trên đường SMA 200 ngày chiếm chưa tới 20% tổng số cổ phiếu được giao dịch thì nhà đầu tư hy vọng thị trường sẽ đảo chiều tăng điểm."

http://vietstock.vn/ChannelID/830/Tin-tuc/209680-thomson-reuters-starmine-chung-khoannbspvn-co-the-tang-tro-lai.aspx